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正文

       疫情之下，央行數(shù)字貨幣引起全球各主要經(jīng)濟(jì)體的廣泛關(guān)注。中國(guó)人民銀行近期決定在全國(guó)28個(gè)省市(區(qū)域)試點(diǎn)數(shù)字人民幣，更是吸引了全球央行的矚目。2020年8月24日，國(guó)際清算銀行發(fā)表由RaphaelAuer,Giulio Cornelli以及Jon Frost共同撰寫的題為《央行數(shù)字貨幣的崛起：動(dòng)因、方法及技術(shù)》工作報(bào)告。

       報(bào)告認(rèn)為，央行數(shù)字貨幣將極大改變?nèi)祟愇磥?lái)的支付及生活方式，而在眾多央行數(shù)字貨幣技術(shù)選擇中，混合型及中介型的央行數(shù)字貨幣是各國(guó)央行數(shù)字貨幣技術(shù)架構(gòu)的共同選擇。而在全球諸多經(jīng)濟(jì)體中，中國(guó)人民銀行的數(shù)字貨幣電子支付走在全球最前列，同時(shí)，報(bào)告呼吁全國(guó)各國(guó)央行相互借鑒彼此經(jīng)驗(yàn)，以進(jìn)一步提高國(guó)內(nèi)支付及跨境支付的效率以及增強(qiáng)支付領(lǐng)域的金融系統(tǒng)穩(wěn)定。

        本文對(duì)于國(guó)內(nèi)理解央行數(shù)字貨幣崛起的歷程、動(dòng)因、現(xiàn)狀、技術(shù)選擇、典型央行數(shù)字貨幣的主要特征以及以上因素的跨國(guó)比較具有借鑒意義。為此，本人翻譯了該文，譯時(shí)略有刪節(jié)，全文近一萬(wàn)兩千字，僅供交流。

　　摘要

　　央行數(shù)字貨幣(CBDC)比以往任何時(shí)候都受到更多的關(guān)注。然而，各國(guó)發(fā)行央行數(shù)字貨幣的動(dòng)機(jī)不同，政策方法和技術(shù)設(shè)計(jì)也不同。我們調(diào)查了CBDC發(fā)展的經(jīng)濟(jì)和制度驅(qū)動(dòng)因素，并評(píng)估技術(shù)設(shè)計(jì)。我們根據(jù)央行的講話和技術(shù)報(bào)告，建立了一個(gè)關(guān)于CBDC發(fā)行的技術(shù)方法和政策立場(chǎng)的綜合數(shù)據(jù)庫(kù)。大多數(shù)CBDC項(xiàng)目大都存在于創(chuàng)新能力很強(qiáng)的數(shù)字化經(jīng)濟(jì)體中。在非正規(guī)經(jīng)濟(jì)規(guī)模較大的地方，零售CBDC的發(fā)展的更快。接下來(lái)，我們對(duì)CBDC的技術(shù)設(shè)計(jì)進(jìn)行評(píng)估。越來(lái)越多的央行正在考慮零售CBDC架構(gòu)，在這種架構(gòu)中，CBDC對(duì)央行是與現(xiàn)金類似的直接債權(quán)，但私營(yíng)部門處理所有面向客戶的交易活動(dòng)。最后，我們深入描述了中國(guó)、瑞典和加拿大央行的三種不同的CBDC設(shè)計(jì)方法。

　　關(guān)鍵詞：央行數(shù)字貨幣 數(shù)字貨幣 分布式賬本技術(shù)

　　一、引言

　　幾個(gè)世紀(jì)以來(lái)，一波又一波的新支付技術(shù)應(yīng)運(yùn)而生，以滿足社會(huì)需求。硬幣、紙幣、支票和信用卡都是各自時(shí)代的創(chuàng)新(Giannini(2011))。今天，人們?cè)絹?lái)越多地討論一種新的支付技術(shù)：央行數(shù)字貨幣(CBDC)。作為中央銀行的數(shù)字負(fù)債，批發(fā)CBDC可能成為金融機(jī)構(gòu)之間結(jié)算的新工具，而零售(或一般用途)CBDC將成為所有人都可以獲得的中央銀行負(fù)債。

　　雖然CBDC的概念是幾十年前提出的(即托賓(1987))，但在過去的一年里，人們對(duì)中央銀行是否應(yīng)該發(fā)行CBDC的態(tài)度發(fā)生了明顯的變化。最初，央行關(guān)注的是系統(tǒng)性影響(Barontini和Holden(2019年))。但隨著時(shí)間的推移，為應(yīng)對(duì)一些國(guó)家現(xiàn)金使用量下降的需要凸顯出來(lái)，一些央行對(duì)發(fā)行CBDC的想法變得積極起來(lái)。一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)是Facebook的天秤座幣(Libra)的宣布以及隨之而來(lái)的政府監(jiān)管部門回應(yīng)。截至2019年末，占世界人口五分之一的央行報(bào)告說，它們可能很快就會(huì)發(fā)行CBDC(Boar等人(2020年))。同樣，可能在中期(一至六年內(nèi))發(fā)行零售CBDC的央行(按數(shù)量計(jì)算)的份額在2019年翻了一番，達(dá)到20%。與此同時(shí)，約有80%的受訪中央銀行正在進(jìn)行CBDC的研究、試驗(yàn)或開發(fā)。

　　在新冠肺炎大流行期間，社會(huì)疏離措施、公眾對(duì)現(xiàn)金可能傳播新冠肺炎病毒的擔(dān)憂以及政府對(duì)加快個(gè)人支付進(jìn)一步向數(shù)字支付轉(zhuǎn)變的努力，可能進(jìn)一步推動(dòng)CBDC的發(fā)展(見Auer等人(2020))。

　　因此，CBDC吸引了全球的關(guān)注。盡管如此，還沒有哪個(gè)主要法域決定發(fā)行零售CBDC，還有許多懸而未決的問題。在越來(lái)越多的關(guān)于CBDC的文獻(xiàn)中，討論集中在幾個(gè)基本方面。一個(gè)是央行應(yīng)該如何創(chuàng)造貨幣，以及CBDC在這一背景下是否可取(Keister和Sanches(2019年)，Jackson和Pennacchi(2019年)，Kim和Kang(2019年)，Armelius等人(2020))。另一個(gè)領(lǐng)域是CBDC的系統(tǒng)影響以及如何應(yīng)對(duì)它們(Brunnermeier和Niepelt(2019年)、Fernández-Villaverde等人(2020)、Kwan等人(2020)、Carletti等人(2020))。還有一些工作涉及政策設(shè)計(jì)框架(Dvoodalhosseini和Rivadeneyra(2020年)、Agur等人(2019年)、Allen等人(2020年))、它們對(duì)跨國(guó)支付的影響(米爾考(2019年))、對(duì)貨幣國(guó)際作用的影響(法拉利等人(2020年)以及貨幣發(fā)行的法律問題(赫斯(2020年)、杜克(2020年)、納比盧(2020年)、貝爾克和貝雷塔(2019年))。

　　最后，零售CBDC的技術(shù)設(shè)計(jì)及其與私營(yíng)部門方案之間的激烈競(jìng)爭(zhēng)(見Auer和B?hme(2020)、Klein等人(2020)、Clark和Mihailov(2019年)、Brunnermeier等人(2019年)和Vives(2019年))。批發(fā)CBDC的發(fā)行爭(zhēng)議要小得多(見Bech等人(2020)和Pfister(2020))。

　　在研究和政策領(lǐng)域(BIS(2020))的激烈討論中，以及早期的開發(fā)努力中，本研究分析了CBDC項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)和制度驅(qū)動(dòng)因素，從而揭示了CBDC的最終動(dòng)機(jī)。下一步是了解各種項(xiàng)目的政策方法和技術(shù)設(shè)計(jì)，并尋找各國(guó)之間的共性和差異。

　　本文旨在回答的問題是：發(fā)行CBDC的經(jīng)濟(jì)和制度驅(qū)動(dòng)因素是什么?各國(guó)央行是如何處理這些問題的?所尋求的技術(shù)解決方案是什么?為了回答這些問題，我們首先基于央行研發(fā)項(xiàng)目開發(fā)了一個(gè)新的CBDC項(xiàng)目指數(shù)。然后，我們對(duì)正在調(diào)查和試點(diǎn)CBDC的國(guó)家的共同因素進(jìn)行實(shí)證調(diào)查。我們發(fā)現(xiàn)，更高的手機(jī)使用率(衡量一個(gè)經(jīng)濟(jì)體整體數(shù)字化的指標(biāo))和更高的創(chuàng)新能力與一個(gè)國(guó)家目前正在研究或開發(fā)CBDC的可能性呈正相關(guān)。零售CBDC更有可能出現(xiàn)在非正規(guī)經(jīng)濟(jì)規(guī)模較大的法域，而批發(fā)CBDC在金融發(fā)展程度較高的經(jīng)濟(jì)體中發(fā)展更快。

　　接下來(lái)，我們遵循Auer和B?hme(2020)的分類法，研究CBDC技術(shù)設(shè)計(jì)的四個(gè)特征。我們發(fā)現(xiàn)，越來(lái)越多的央行正在考慮“混合”(Hybrid)或“中間”(Intermediated)架構(gòu)，在這種架構(gòu)中，CBDC是對(duì)中央銀行的類似現(xiàn)金的直接債權(quán)，但私營(yíng)部門管理著面向客戶的業(yè)務(wù)活動(dòng)。只有一小部分法域正在考慮讓央行在面向客戶的支付方面承擔(dān)重要操作角色的設(shè)計(jì)。沒有一家央行報(bào)告支持對(duì)央行有間接債權(quán)的設(shè)計(jì)(稱為“間接”(Indirect)或“合成”(Synthetic)CBDC架構(gòu))。

　　雖然許多央行同時(shí)考慮多種技術(shù)選擇，但目前的概念驗(yàn)證往往基于分布式賬本技術(shù)(DLT)，而不是傳統(tǒng)的技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施。然而，訪問框架傾向于基于帳戶識(shí)別(accountidentification)，而不是允許基于代券(token-based)的完全匿名訪問。大多數(shù)CBDC項(xiàng)目都聚焦于本國(guó)國(guó)內(nèi)場(chǎng)景。我們考察了這些CBDC的特點(diǎn)如何相互契合，以及其人口的獨(dú)特經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和偏好。

　　最后，我們發(fā)現(xiàn)，每個(gè)法域的具體情況對(duì)研究和發(fā)展CBDC所采取的政策方法也很重要。根據(jù)公開報(bào)道和對(duì)各央行專家的深入采訪，我們描述了三種先進(jìn)的方法：中國(guó)數(shù)字貨幣電子支付(Digital Currency Electronic Payments，DC/EP)、瑞典的電子克朗(e-krona)和加拿大銀行的CBDC應(yīng)急計(jì)劃(CBDC contingency plan)。雖然這些項(xiàng)目都是根據(jù)本國(guó)情況量身定做的，但對(duì)其他法域也有借鑒意義。

　　論文的其余部分結(jié)構(gòu)如下：第二節(jié)介紹了當(dāng)前CBDC的研究和開發(fā)工作。第三部分對(duì)CBDC項(xiàng)目的發(fā)展動(dòng)因進(jìn)行了實(shí)證分析。第四部分討論了政策途徑和技術(shù)設(shè)計(jì)。它總結(jié)了CBDC項(xiàng)目的四個(gè)特征，并將這些特征與經(jīng)濟(jì)指標(biāo)聯(lián)系起來(lái)。第五節(jié)討論三個(gè)具體的CBDC項(xiàng)目。第六部分總結(jié)了政策啟示以及未來(lái)研究的途徑。

　　二、CBDC發(fā)展綜述

　　多年來(lái)，世界各國(guó)央行一直在研究數(shù)字貨幣的概念和設(shè)計(jì)。早在2014年，厄瓜多爾中央銀行就推出了一個(gè)名為“Dineo electróNico”(電子貨幣)的項(xiàng)目，允許個(gè)人通過中央銀行運(yùn)營(yíng)的系統(tǒng)進(jìn)行移動(dòng)支付(巴倫西亞(2015))。然而，該系統(tǒng)未能吸引大量用戶，并于2016年停止運(yùn)營(yíng)(White(2018))。

　　與此同時(shí)，隨著比特幣和分布式賬本技術(shù)(DLT)的日益普及，多家央行已經(jīng)啟動(dòng)了內(nèi)部研究項(xiàng)目，以更好地了解DLT及其對(duì)貨幣的潛在應(yīng)用。在荷蘭，荷蘭銀行(“de Nederlandsche Bank”，DNB)從2015年開始用一種被稱為Dukaton的基于DLT的貨幣(DNB(2018))進(jìn)行內(nèi)部實(shí)驗(yàn)。這是以Dukaat命名的，Dukaat是16世紀(jì)荷蘭從西班牙獨(dú)立時(shí)使用的金幣。英格蘭銀行、新加坡金融管理局、加拿大銀行和其他機(jī)構(gòu)大約也在這個(gè)時(shí)候進(jìn)行了類似的內(nèi)部實(shí)驗(yàn)。他們普遍得出結(jié)論認(rèn)為，DLT還不夠成熟，不能在主要央行支付系統(tǒng)中使用(見英格蘭銀行(2017))。2016年3月，英國(guó)央行副行長(zhǎng)率先對(duì)CBDC的廣泛影響進(jìn)行了反思(布羅德本特(2016))，隨后許多政策制定者的演講都與CBDC及其對(duì)中央銀行和社會(huì)的影響相關(guān)。

　　從2016年開始，多家央行啟動(dòng)了針對(duì)特定目的的數(shù)字貨幣研究項(xiàng)目。加拿大銀行于2016年初啟動(dòng)了Jasper項(xiàng)目(以艾伯塔省Jasper國(guó)家公園命名)，并于次年發(fā)布了關(guān)于該工作的第一份報(bào)告(加拿大銀行(2017))。該項(xiàng)目最初側(cè)重于DLT，用于結(jié)算大額銀行間支付。新加坡金管局在2016年的新加坡金融科技盛典上推出了自己的烏賓項(xiàng)目(Project Ubin，以烏濱島命名，(2016年))。這也集中在銀行間支付上，特別是在DLT上以代券形式代表新加坡元。香港金融管理局(HKMA)于2017年1月推出了LionRock項(xiàng)目(以香港的一座山命名)。歐洲中央銀行(ECB)和日本銀行在2017年啟動(dòng)了已知的第一個(gè)兩家中央銀行在CBDC上的合作范例，星云項(xiàng)目(Stella)，重點(diǎn)是跨境支付(ECB-日本銀行(2017))。沙特阿拉伯和阿拉伯聯(lián)合酋長(zhǎng)國(guó)以及香港特別行政區(qū)和泰國(guó)的貨幣當(dāng)局也宣布了關(guān)于批發(fā)CBDC的跨境工作項(xiàng)目(SAMA-UAECB(2019年);BOT-HKMA(2020))。

　　第一個(gè)公開宣布的關(guān)于零售CBDC的工作是由瑞典央行(Sveriges Riksbank(2017))進(jìn)行的。在瑞典，近年來(lái)現(xiàn)金使用量一直在下降，瑞典央行發(fā)起了一場(chǎng)關(guān)于普通公眾獲得央行支付工具的公共討論。隨著時(shí)間的推移，這個(gè)“e-克朗”項(xiàng)目得到了進(jìn)一步發(fā)展。2020年2月，瑞典央行宣布將與埃森哲進(jìn)行一個(gè)試點(diǎn)項(xiàng)目，旨在制定電子克朗技術(shù)的解決方案(瑞典央行(Sveriges Riksbank，2020);見第四節(jié))。雖然宣布的時(shí)間稍晚，但目前最先進(jìn)的CBDC項(xiàng)目可能是中國(guó)人民銀行(PBC)的項(xiàng)目。這種CBDC被稱為數(shù)字貨幣電子支付(DC/EP)，目前正在中國(guó)四個(gè)城市進(jìn)行試點(diǎn)(見第四節(jié))。DC/EP將是中國(guó)人民銀行的一種類似現(xiàn)金的中央銀行負(fù)債，通過基于賬戶的界面向普通公眾和在中國(guó)的外國(guó)游客提供。

　　與此同時(shí)，加拿大銀行宣布，目前其認(rèn)為沒有必要發(fā)行零售CBDC，但它正在開展零售CBDC的工作，作為一種應(yīng)急計(jì)劃，以防現(xiàn)金使用量突然下降或私人數(shù)字貨幣被廣泛采用(見第四節(jié))。東加勒比海中央銀行(ECCB)推出了名為DXCD(ECCB(2019))的試點(diǎn)項(xiàng)目，巴哈馬央行推出了名為沙元(SandDollar，CBB(2019))的試點(diǎn)項(xiàng)目。

　　截至2020年7月中旬，至少有36家央行發(fā)布了零售或批發(fā)CBDC計(jì)劃。至少有三個(gè)國(guó)家(厄瓜多爾、烏克蘭和烏拉圭)完成了零售CBDC試點(diǎn)。6個(gè)零售CBDC試點(diǎn)正在進(jìn)行中：巴哈馬、柬埔寨(博馬卡拉(2019年))、中國(guó)、東加勒比海貨幣聯(lián)盟、韓國(guó)(韓國(guó)銀行(2020))和瑞典。與此同時(shí)，18家中央銀行發(fā)布了關(guān)于零售CBDC的研究(例如Harahap等人(2017年)、Burgos和Batavia(2018年)、Kiselev(2019年)和日本銀行(2020))，另有13家央行宣布了批發(fā)CBDC的研究或開發(fā)工作。

　　與此同時(shí)，越來(lái)越多的央行行長(zhǎng)和央行高管就CBDC發(fā)表了公開講話。2017年和2018年，其中許多人持負(fù)面或不屑一顧的立場(chǎng)，特別是對(duì)零售CBDC。自2018年末以來(lái)，演講中積極提及零售和批發(fā)CBDC的次數(shù)有所上升，實(shí)際上現(xiàn)在積極立場(chǎng)的演講多于消極立場(chǎng)的演講。

　　這類工作的動(dòng)機(jī)因法域而異。根據(jù)2019年末國(guó)際清算銀行支付和市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施委員會(huì)(CPMI)對(duì)各國(guó)央行的調(diào)查，Boar等人(2020)發(fā)現(xiàn)，在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體(AE)，央行正在研究CBDC，以提高安全性和穩(wěn)健性，或提高國(guó)內(nèi)支付效率。對(duì)金融穩(wěn)定的擔(dān)憂也可能是研發(fā)工作的重要推動(dòng)因素。特別是在新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體(EME)，金融普惠是一個(gè)重要的動(dòng)機(jī)。

　　最近，新冠肺炎大流行可能加速了某些法域的CBDC工作。例如，在美國(guó)，國(guó)會(huì)關(guān)于財(cái)政刺激的法案的早期版本包括提及“數(shù)字美元”作為一種快速執(zhí)行政府對(duì)個(gè)人支付的手段，作為信貸轉(zhuǎn)移和緩慢而昂貴的支票的替代方案(Brett(2020))。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)對(duì)零售CBDC進(jìn)行研究(Brainard(2020))。在荷蘭，中央銀行強(qiáng)調(diào)，大流行強(qiáng)調(diào)了私人資金備份的必要性(DNB(2020))。在中國(guó)，新CBDC的試點(diǎn)測(cè)試與逐步取消與大流行相關(guān)的流動(dòng)限制不謀而合。在瑞典，即使在央行采取危機(jī)管理措施的情況下，e-克朗項(xiàng)目的測(cè)試仍在繼續(xù)。

　　應(yīng)該指出的是，零售支付行為表現(xiàn)出很大的慣性。例如，Brown等人(2020)發(fā)現(xiàn)，更方便的支付方式的外生引入只能導(dǎo)致現(xiàn)金支付份額的平均適度減少。Arifovic等人(2017)用實(shí)證驗(yàn)證了費(fèi)用如何影響買賣雙方的行為，最終影響了一種新的支付方式。然而，當(dāng)行為改變時(shí)，他們通常會(huì)相當(dāng)持久地這樣做。同樣，新冠肺炎危機(jī)導(dǎo)致的支付行為改變，比如更多地使用數(shù)字支付，可能會(huì)在未來(lái)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

　　三、CBDC發(fā)展動(dòng)因的跨國(guó)比較

　　若干全球事態(tài)發(fā)展——包括商業(yè)數(shù)字化、私人數(shù)字貨幣的崛起以及對(duì)現(xiàn)金可能傳播新冠肺炎病毒的擔(dān)憂——增加了人們對(duì)CBDC的興趣。然而，CBDC發(fā)行的經(jīng)濟(jì)和制度動(dòng)因因國(guó)家而異。

　　通過對(duì)175個(gè)法域的觀察，這包括一些屬于貨幣聯(lián)盟的司法域。我們發(fā)現(xiàn)，CBDC發(fā)展與更高的移動(dòng)和互聯(lián)網(wǎng)使用率、更高的創(chuàng)新能力以及更高的政府效率密切相關(guān)。其次，當(dāng)談到那些可能影響CBDC需求的因素時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)，CBDC項(xiàng)目在人均GDP、金融發(fā)展水平較高的地方發(fā)展更快。再次，零售CBDC在創(chuàng)新能力高、非正規(guī)經(jīng)濟(jì)規(guī)模較大的法域發(fā)展更快。批發(fā)CBDC與金融發(fā)展呈正相關(guān)，這可以反映這類項(xiàng)目的重點(diǎn)在于提高批發(fā)結(jié)算的效率，或者說，與貿(mào)易開放有聯(lián)系，很多批發(fā)CBDC項(xiàng)目都聚焦于跨境維度。

　　四、政策方法和技術(shù)設(shè)計(jì)

　　到目前為止，我們已經(jīng)確定，CBDC更有可能在移動(dòng)使用率、創(chuàng)新能力更強(qiáng)的法域研發(fā)，零售和批發(fā)CBDC之間存在一些差異。我們還注意到，CBDC項(xiàng)目在各國(guó)的經(jīng)濟(jì)和制度動(dòng)機(jī)、政策方法和技術(shù)設(shè)計(jì)方面都存在明顯差異。

　　在下面的示例中，我們只關(guān)注樣本中的30個(gè)零售CBDC項(xiàng)目。我們探討了零售CBDC項(xiàng)目的四個(gè)關(guān)鍵技術(shù)特征，以及與其使用相關(guān)的經(jīng)濟(jì)和制度因素。

　　(一)框架：CBDC金字塔

　　CBDC的設(shè)計(jì)方法在不同的國(guó)家是不同的，這要求我們提煉出主要的設(shè)計(jì)選擇和各國(guó)方法的不同維度。對(duì)設(shè)計(jì)方法進(jìn)行分類的一種方法是“CBDC金字塔”(CBDC Pyramid，參見Auer和B?hme(2020))。這種方法從零售CBDC可以解決的消費(fèi)者需求出發(fā)，確定相關(guān)的技術(shù)設(shè)計(jì)權(quán)衡，然后得出最終設(shè)計(jì)選擇。設(shè)計(jì)選擇方案形成了一個(gè)層次結(jié)構(gòu)，其中較低的初始層表示提供給后續(xù)較高級(jí)別決策的設(shè)計(jì)決策范圍。

　　第一個(gè)技術(shù)選擇，也是基礎(chǔ)性的設(shè)計(jì)選擇是架構(gòu)，即中央銀行和私人中介機(jī)構(gòu)在CBDC中扮演的角色。中介機(jī)構(gòu)可能會(huì)遇到技術(shù)困難或償付能力問題。CBDC不應(yīng)受到此類故障的影響。然而，支付中介機(jī)構(gòu)向消費(fèi)者提供有價(jià)值的服務(wù)，這些服務(wù)是確保與今天的支付一樣的便利、創(chuàng)新和效率所必需的。體系結(jié)構(gòu)需要平衡這兩個(gè)問題。

　　我們對(duì)Auer和B?hme(2020)的分析進(jìn)行了擴(kuò)充，將CBDC設(shè)計(jì)的各種技術(shù)建議分類為四種不同的CBDC體系結(jié)構(gòu)。這些體系結(jié)構(gòu)在法律權(quán)利結(jié)構(gòu)和央行保存的記錄上有所不同。它們是：

　　直接CBDC——由央行運(yùn)營(yíng)的支付系統(tǒng)，提供零售服務(wù)。CBDC是對(duì)中央銀行的直接債權(quán)。中央銀行維護(hù)所有交易的分類賬，并執(zhí)行零售支付。

　　混合CBDC——在兩大支柱上運(yùn)行的中間解決方案。中介機(jī)構(gòu)處理零售支付，但CBDC是對(duì)央行的直接債權(quán)，央行還保留所有交易的中央分類賬，并運(yùn)營(yíng)備用技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施，使其能夠在中介機(jī)構(gòu)倒閉時(shí)重新啟動(dòng)支付系統(tǒng)。

　　中介CBDC——類似于混合型CBDC的架構(gòu)，但中央銀行只維護(hù)一個(gè)批發(fā)分類賬，而不是所有零售交易的中央分類賬。同樣，CBDC是對(duì)央行的債權(quán)，私人中介機(jī)構(gòu)執(zhí)行支付。出于本文的目的，該模式將與混合CBDC一起考慮。

　　除了這三種公認(rèn)的通用CBDC架構(gòu)外，另一種方法是通過金融中介間接提供零售CBDC。我們注意到，由于這一架構(gòu)不允許消費(fèi)者直接使用中央銀行的資金，因此，并不是所有的中央銀行都承認(rèn)這種架構(gòu)是通用的CBDC架構(gòu)。

　　間接或合成CBDC——由類似于狹義支付銀行的中介機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)的支付系統(tǒng)。消費(fèi)者對(duì)這些中介機(jī)構(gòu)有債權(quán)，這些中介機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)著所有的零售支付。這些中介機(jī)構(gòu)需要完全支持對(duì)中央銀行有債權(quán)的零售客戶的所有債務(wù)。

　　第二個(gè)技術(shù)設(shè)計(jì)選擇與基礎(chǔ)設(shè)施有關(guān)。CBDC必須確保不受中央銀行運(yùn)營(yíng)中斷的影響?；A(chǔ)設(shè)施可以基于傳統(tǒng)的集中式數(shù)據(jù)庫(kù)，也可以基于DLT。這些技術(shù)在效率和單點(diǎn)故障保護(hù)程度上有所不同。DLT通常旨在用對(duì)底層技術(shù)的信任來(lái)取代對(duì)金融中介的信任。Calle和Eidan(2020)詳細(xì)描述了其中的一些概念驗(yàn)證。同樣值得注意的是，所有嘗試DLT的中央銀行都使用許可型的DLT，運(yùn)營(yíng)商可以決定誰(shuí)可以進(jìn)入這個(gè)網(wǎng)絡(luò)。在這項(xiàng)研究中覆蓋的中央銀行中，沒有一家央行冒險(xiǎn)使用非許可型的DLT，就像比特幣和許多其他私人加密貨幣所使用的那樣。

　　第三個(gè)選擇涉及消費(fèi)者如何使用CBDC，也就是CBDC的準(zhǔn)入(access)問題?；谫~戶的CBDC與身份驗(yàn)證捆綁在一起，該方案可以作為良好運(yùn)作的支付的基礎(chǔ)。然而，對(duì)于一個(gè)特定目標(biāo)群體來(lái)說，可能因此而難以獲得準(zhǔn)入：即沒有銀行賬戶的人和依賴現(xiàn)金的個(gè)人。另一種選擇是以所謂的數(shù)字代券為準(zhǔn)入基礎(chǔ)。這允許基于價(jià)值的支付選擇，例如可以實(shí)現(xiàn)實(shí)物和數(shù)字兌換的預(yù)付型CBDC。然而，這也帶來(lái)了新的非法活動(dòng)和造價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

　　與國(guó)內(nèi)使用準(zhǔn)入框架密切相關(guān)的CBDC跨境支付應(yīng)用是第四個(gè)技術(shù)設(shè)計(jì)選擇，這涉及CBDC設(shè)計(jì)中的零售和批發(fā)的互聯(lián)，以及居民和非居民的使用準(zhǔn)入?；诖膰?guó)內(nèi)準(zhǔn)入自然對(duì)任何人開放，包括非居民。

　　在我們樣本中覆蓋的零售CBDC項(xiàng)目中，我們發(fā)現(xiàn)架構(gòu)、基礎(chǔ)設(shè)施、準(zhǔn)入和跨境(零售或批發(fā))互連的方法多種多樣。在架構(gòu)方面，我們發(fā)現(xiàn)有四家央行正在考慮直接模式(通常是為了增強(qiáng)金融普惠)。有七家央行正在考慮混合或中間選項(xiàng)(在某些情況下與直接選項(xiàng)一起)，還有一個(gè)更多的央行尚未指定架構(gòu)。這項(xiàng)研究中沒有一份報(bào)告表明，有任何一家央行央行考慮使用間接/合成架構(gòu)。

　　關(guān)于基礎(chǔ)設(shè)施，我們發(fā)現(xiàn)有七家央行在DLT上運(yùn)行其原型，三家采用傳統(tǒng)技術(shù)，一家同時(shí)考慮兩者(Shah et a(2020))。然而，這些基礎(chǔ)設(shè)施選擇通常是針對(duì)首次概念驗(yàn)證或試點(diǎn)。只有時(shí)間才能證明，大規(guī)模設(shè)計(jì)是否也做出了同樣的選擇。在準(zhǔn)入方法中，基于賬戶的準(zhǔn)入似乎是迄今為止最常見的，六家央行顯然傾向于基于賬戶的準(zhǔn)入，另外兩家同時(shí)考慮基于賬戶和代券的接入。最后，雖然我們樣本中的大多數(shù)項(xiàng)目都聚焦于國(guó)內(nèi)使用，但有幾個(gè)項(xiàng)目——由歐洲央行、法國(guó)、西班牙和荷蘭央行建設(shè)——?jiǎng)t專注于多國(guó)貨幣區(qū)成員國(guó)間的跨境使用。

　　(二)技術(shù)設(shè)計(jì)的驅(qū)動(dòng)力

　　中央銀行根據(jù)其法域內(nèi)的獨(dú)特需要選擇CBDC的不同特征，但各國(guó)之間可能仍有共同的特點(diǎn)。

　　對(duì)于架構(gòu)，人們可能會(huì)認(rèn)為，在欠發(fā)達(dá)或金融普惠較低的經(jīng)濟(jì)體中，直接或混合以及中介型架構(gòu)選擇的可能性更大。事實(shí)上，我們發(fā)現(xiàn)的情況正好相反：可能是由于北歐國(guó)家、加拿大和中國(guó)的影響，我們發(fā)現(xiàn)收入較高的法域更有可能選擇直接或混合和中介架構(gòu)——至少在迄今的研究工作中是這樣，這些法域擁有更多的賬戶準(zhǔn)入和更高的政府效率。欠發(fā)達(dá)國(guó)家通常沒有具體說明他們選擇的架構(gòu)。

　　關(guān)于基礎(chǔ)設(shè)施，我們預(yù)計(jì)DLT——最初旨在取代受信任的中介機(jī)構(gòu)——在當(dāng)局被認(rèn)為效率較低的法域更具吸引力。這一差異在統(tǒng)計(jì)上并不顯著。一些央行確實(shí)明確指出，DLT在使用中央發(fā)行系統(tǒng)時(shí)沒有根本優(yōu)勢(shì)(NBU(2019年))。另一方面，研究或試行DLT的國(guó)家比研究或試行傳統(tǒng)架構(gòu)的國(guó)家更依賴外匯收入。

　　五、CBDC設(shè)計(jì)方法：三個(gè)實(shí)例

　　在上述分析中，到目前為止，我們已經(jīng)對(duì)CBDC發(fā)展的驅(qū)動(dòng)因素以及每個(gè)法域的經(jīng)濟(jì)和制度特征如何影響CBDC技術(shù)設(shè)計(jì)選擇進(jìn)行了研究。每個(gè)法域的具體情況對(duì)各自CBDC發(fā)展所采取的政策方法也很重要。我們認(rèn)為，各國(guó)央行相互借鑒彼此的做法可能會(huì)有很大的價(jià)值，為此，我們描述了三種獨(dú)特的CBDC技術(shù)方法，亞洲、北美和歐洲各一種。即中國(guó)人民銀行的數(shù)字貨幣電子支付(DC/EP)項(xiàng)目;瑞典瑞典央行的e-克朗;以及加拿大銀行作為應(yīng)急計(jì)劃在CBDC上的工作。

　　(一)中國(guó)人民銀行：DC/EP項(xiàng)目(試行階段)

　　在目前所有的CBDC項(xiàng)目中，中國(guó)人民銀行(PBC)的項(xiàng)目處于最高的發(fā)展階段。CBDC在中國(guó)的發(fā)展努力至少可以追溯到2014年。2019年末，中國(guó)人民銀行宣布將對(duì)零售CBDC——數(shù)字貨幣和電子支付(DC/EP)項(xiàng)目進(jìn)行試點(diǎn)研究。2020年4月20日，中國(guó)人民銀行發(fā)言人證實(shí)，目前正在深圳、蘇州、成都、雄安和北京“2022年冬奧會(huì)辦公區(qū)”等幾個(gè)城市進(jìn)行試點(diǎn)運(yùn)行。

　　在中國(guó)，引入CBDC應(yīng)該放在高度數(shù)字化的經(jīng)濟(jì)和私人數(shù)字支付服務(wù)廣泛使用的背景下看待。在世界上人口最多的國(guó)家和第二大經(jīng)濟(jì)體引入CBDC可能會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。除了為在線交易提供方便外，CBDC還將為目前移動(dòng)支付雙頭壟斷的支付寶和微信支付帶來(lái)更多的多樣性，這兩家公司總共控制著移動(dòng)支付市場(chǎng)94%的份額(金融穩(wěn)定委員會(huì)，2019年)。如果決定超越目前的試點(diǎn)階段，DC/EP將成為M0的補(bǔ)充，M0包括紙幣和硬幣，以及央行存托賬戶。它并不打算完全取代實(shí)物現(xiàn)金。

　　下圖描述了基于CBDC金字塔的DC/EP的主要設(shè)計(jì)特征。目前DC/EP試點(diǎn)的架構(gòu)完全是“混合CBDC”模式：它的特點(diǎn)是CBDC是對(duì)中國(guó)人民銀行享有直接債權(quán)，但準(zhǔn)入和實(shí)時(shí)支付服務(wù)是由中介機(jī)構(gòu)(稱為“授權(quán)運(yùn)營(yíng)商”)運(yùn)營(yíng)的。中央銀行定期接收和存儲(chǔ)零售持有量和交易的副本。

　　范(2020)強(qiáng)調(diào)，中國(guó)人民銀行的角色是提供核心基礎(chǔ)設(shè)施，而商業(yè)銀行、其他支付服務(wù)提供商和電信等中介機(jī)構(gòu)將為公眾提供服務(wù)。鑒于現(xiàn)有的IT基礎(chǔ)設(shè)施、處理能力和中介機(jī)構(gòu)的員工能力，這種方法防止了風(fēng)險(xiǎn)集中在中央銀行，防止了現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)的去中介化，防止了資源的重復(fù)或浪費(fèi)。

　　DC/EP基礎(chǔ)設(shè)施的主干將是傳統(tǒng)數(shù)據(jù)庫(kù)和DLT的混合系統(tǒng)。然而，PBC強(qiáng)調(diào)，DLT對(duì)于如此大規(guī)模的應(yīng)用來(lái)說還不夠成熟。要結(jié)算交易，任何系統(tǒng)都必須能夠容納每秒300,000筆交易(TPS)，以容納中國(guó)的大型零售交易。

　　PBC不要求中介機(jī)構(gòu)使用任何特定的基礎(chǔ)設(shè)施或任何特定的技術(shù)路徑。但是，對(duì)于交易記錄和對(duì)賬，可以使用DLT。金融中介機(jī)構(gòu)將繼續(xù)負(fù)責(zé)了解客戶(KYC)的核查義務(wù)和零售服務(wù)。盡管如此，CBDC將是對(duì)以人民幣計(jì)價(jià)的央行的直接債權(quán)。

　　在準(zhǔn)入方面，中國(guó)人民銀行決定使用基于價(jià)值、半基于賬戶以及基于賬戶的混合支付工具。身份將基于“松散耦合的賬戶鏈接”，這樣用戶可以在日常交易中匿名使用DC/EP，但“運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)及時(shí)通過異步傳輸向中央銀行提交交易數(shù)據(jù)”(Fan(2020))。這將確保用戶之間保持匿名，但允許央行“跟蹤必要的數(shù)據(jù)，以實(shí)施審慎監(jiān)管，打擊洗錢和其他刑事犯罪，并減輕商業(yè)銀行的工作量”(Fan(2020))。

　　錢包基于多種形式的身份識(shí)別(ID)，并不是所有的身份識(shí)別形式都需要包括姓名和其他個(gè)人信息。特別是，它們可以容納中介機(jī)構(gòu)的代幣或賬戶，并允許個(gè)人決定是否連接到銀行賬戶。為了適應(yīng)不同級(jí)別的用戶匿名和準(zhǔn)入，根據(jù)“了解你的客戶”(KYC)級(jí)別的強(qiáng)弱，將有幾個(gè)級(jí)別不同的數(shù)字錢包，與更高的交易限制相關(guān)的更強(qiáng)的KYC要求。限制通常會(huì)與現(xiàn)有的紙幣和硬幣使用規(guī)則掛鉤;不過，細(xì)節(jié)尚未確定。

　　最后，在國(guó)際聯(lián)網(wǎng)方面，DC/EP會(huì)連接現(xiàn)有的零售及批發(fā)系統(tǒng)，包括即時(shí)支付結(jié)算系統(tǒng)。DC/EP的主要目標(biāo)是國(guó)內(nèi)零售使用。盡管如此，如果能夠與外國(guó)法域達(dá)成諒解，非居民(例如游客和商務(wù)旅行者)可以使用入門級(jí)錢包的外國(guó)手機(jī)號(hào)碼使用DC/EP。PBC將努力確保持續(xù)遵守相關(guān)的反洗錢/反恐怖融資規(guī)則。

　　展望未來(lái)，DC/EP可能被用于與外國(guó)各方進(jìn)行的人民幣發(fā)票貿(mào)易，但這仍有待與其他央行和實(shí)體的磋商。隨著概念驗(yàn)證的完成和試點(diǎn)的進(jìn)行，已經(jīng)奠定了基礎(chǔ)：初步測(cè)試涉及商業(yè)銀行、支付服務(wù)提供商和其他私營(yíng)部門機(jī)構(gòu)。所有獲授權(quán)的運(yùn)營(yíng)商均已制訂類似“沙盒”模式的退出計(jì)劃，作為試驗(yàn)計(jì)劃的一部分，以確保該過程是可逆的。確切的啟動(dòng)日期尚不清楚。在國(guó)際討論中，中國(guó)人民銀行的代表指出，跨國(guó)協(xié)調(diào)有助于確?？缇硺?biāo)準(zhǔn)的一致性。會(huì)議提到CPMI和金融穩(wěn)定委員會(huì)(FSB)等論壇是與其他央行、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和公共監(jiān)管當(dāng)局合作的合適平臺(tái)。

　　(二)瑞典央行：電子克朗項(xiàng)目

　　另一個(gè)先進(jìn)的CBDC項(xiàng)目是世界上歷史最悠久的中央銀行Sveriges Riksbank的項(xiàng)目。在另一個(gè)高度數(shù)字化的經(jīng)濟(jì)體瑞典，現(xiàn)金使用量多年來(lái)一直在下降，以至于越來(lái)越多的商店根本不再接受現(xiàn)金。瑞典央行注意到其經(jīng)濟(jì)正在見證“全球最大和最快的現(xiàn)金下降”(2019年)，因此處于討論發(fā)行CBDC可能性的全球前沿(見Skingsley(2016);Ingves(2017))。

　　瑞典央行——與其他中央銀行一樣——研究了幾種技術(shù)和方法(Sveriges Riksbank，2017)。目前，它正在進(jìn)行電子克朗項(xiàng)目的概念驗(yàn)證。同樣，CBDC的目的是作為現(xiàn)金的補(bǔ)充，而不是替代現(xiàn)金。

　　目前瑞典央行的概念驗(yàn)證架構(gòu)是混合型CBDC。關(guān)于具體的設(shè)計(jì)，瑞典央行的研究人員Armelius等人(2020)指出，正在進(jìn)行的試點(diǎn)是一個(gè)“在任何給定時(shí)刻流通的所有電子克朗的分散數(shù)據(jù)庫(kù)，瑞典銀行在完成之前對(duì)所有交易進(jìn)行核實(shí)?！彼麄儗⒋藲w類為“有中介的分散解決方案”，并指出，這種設(shè)計(jì)將要求瑞典央行“在一個(gè)或幾個(gè)中介倒閉時(shí)提供應(yīng)急解決方案，以防止出現(xiàn)大量最終用戶無(wú)法支付電子克朗的情況”。

　　架構(gòu)和技術(shù)實(shí)現(xiàn)基于DLT。由于概念驗(yàn)證的性質(zhì)，所有這些目前都在瑞典央行及其技術(shù)合作伙伴的控制之下。

　　當(dāng)談到準(zhǔn)入技術(shù)時(shí)，瑞典央行試點(diǎn)中的CBDC是基于賬戶的，但也考慮了基于低價(jià)值代券的預(yù)付卡的選擇。在正在進(jìn)行的試點(diǎn)模式中，瑞典央行發(fā)行CBDC，但它們存儲(chǔ)在錢包中。

　　對(duì)錢包的訪問基于識(shí)別錢包的所有者。展望未來(lái)，瑞典央行還可能開發(fā)出CBDC支付卡，這種支付卡可以直接用于小額支付，而不需要訪問錢包(即基于代券的準(zhǔn)入)。

　　同樣值得注意的是，即使是基于賬戶的準(zhǔn)入，設(shè)計(jì)也將使用戶在瑞典央行面前保持匿名。一方面，中介機(jī)構(gòu)對(duì)KYC負(fù)責(zé)，并對(duì)每一位CBDC用戶進(jìn)行持續(xù)的盡職調(diào)查。另一方面，瑞典銀行只收到關(guān)于個(gè)人賬戶余額和付款的信息，而沒有關(guān)于實(shí)際賬戶持有人(即每個(gè)賬戶或付款背后的個(gè)人或公司)的信息。

　　除了目前的概念驗(yàn)證之外，還在考慮更廣泛的設(shè)計(jì)。瑞典央行本身沒有就首選的技術(shù)架構(gòu)發(fā)表正式意見，只是說e-克朗將不考慮間接/合成模式。然而，它的研究人員考慮了更詳細(xì)的選擇。

　　(三)加拿大銀行：CBDC應(yīng)急計(jì)劃

　　加拿大銀行(BankOf Canada)就數(shù)字貨幣主題進(jìn)行了有效的研究和政策溝通。威爾金斯(2016)是首批支持CBDC的高層政策制定者之一，工作人員的研究很早就在積極研究這一問題及相關(guān)問題。

　　盡管起步較早，但加拿大銀行尚未宣城其正在進(jìn)行零售CBDC試點(diǎn)或概念驗(yàn)證。取而代之的是，它為加拿大發(fā)展CBDC勾勒了一個(gè)全面計(jì)劃。它還列出了潛在的架構(gòu)，并通過一系列關(guān)于新支付技術(shù)的項(xiàng)目積累了相關(guān)技術(shù)知識(shí)，這些項(xiàng)目也是與其他央行合作的。事實(shí)上，正如萊恩(2020)在2020年2月指出的那樣：

　　“我們的結(jié)論是，目前沒有令人信服的理由發(fā)行CBDC。加拿大人將繼續(xù)得到現(xiàn)有支付生態(tài)系統(tǒng)的良好服務(wù)，前提是它是現(xiàn)代化的，并且仍然適合目標(biāo)[…]。盡管如此，世界變化很快。加拿大央行可以想象我們會(huì)考慮發(fā)行CBDC的情景，這樣我們就可以繼續(xù)為加拿大人提供值得信賴的支付方式?！?。

　　加拿大銀行特別考慮了(1)減少或完全取消使用實(shí)物現(xiàn)金的情況，以及(2)私人加密貨幣或穩(wěn)定貨幣作為支付手段取得重大進(jìn)展的情況。為了為這些可能發(fā)生的情況做好準(zhǔn)備，加拿大銀行正在與利益相關(guān)者、大學(xué)和公司合作討論和設(shè)計(jì)CBDC。它還作為CBDC國(guó)際工作組的一部分進(jìn)行國(guó)際合作。

　　如果要開發(fā)CBDC，設(shè)計(jì)的總體目標(biāo)是在可能的范圍內(nèi)，對(duì)加拿大銀行(Bank Of Canada)享有直接債權(quán)，以實(shí)現(xiàn)類似實(shí)物現(xiàn)金的屬性。CBDC不會(huì)取代現(xiàn)金，而是被設(shè)計(jì)為具有韌性和廣泛準(zhǔn)入特征的數(shù)字貨幣補(bǔ)充。

　　由于總體設(shè)計(jì)目標(biāo)足夠明確，加拿大銀行也詳細(xì)說明了該體系結(jié)構(gòu)的要素。例如，CBDC將是“以加元向加拿大銀行的直接債權(quán)”(Shah等人(2020))，即不采用間接/合成模式。相反，分析說明列出了與“直接CBDC”(加拿大銀行提供整個(gè)CBDC支付系統(tǒng))和“混合CBDC”(加拿大銀行僅發(fā)行和贖回CBDC，由私營(yíng)部門中介機(jī)構(gòu)提供最終用戶服務(wù))或“中間CBDC”(與混合模式相同，加拿大銀行無(wú)法獲得零售交易的全部分類賬)相對(duì)應(yīng)的三種潛在架構(gòu)。也有可能提供一種混合選項(xiàng)，在這種選項(xiàng)中，中介機(jī)構(gòu)執(zhí)行大部分支付，但加拿大銀行可以直接進(jìn)行一些符合社會(huì)目標(biāo)的零售支付。后一種做法的目標(biāo)是既受益于支付中介機(jī)構(gòu)提供的有價(jià)值的服務(wù)，但同時(shí)也提供了一種直接運(yùn)營(yíng)的選擇，以服務(wù)于普遍獲得服務(wù)等公共政策目標(biāo)。

　　到目前為止，基礎(chǔ)設(shè)施的細(xì)節(jié)尚未詳細(xì)說明。加拿大銀行擁有許多基于DLT的新穎概念驗(yàn)證經(jīng)驗(yàn)。然而，它指出，雖然DLT可以作為基礎(chǔ)設(shè)施的解決方案，但絕不是必要的。將同時(shí)考慮多種技術(shù)，并根據(jù)性能選出優(yōu)勝者。

　　將考慮基于帳戶和代券的準(zhǔn)入解決方案，可能采用分層：基于匿名代券的選項(xiàng)(包括但不限于儲(chǔ)值卡)將允許用于較小的支付。這可以通過一種低成本的專用通用準(zhǔn)入設(shè)備(UAD)(Miedea等人(2020))來(lái)實(shí)現(xiàn)，這可以允許沒有智能手機(jī)的用戶使用CBDC。較大規(guī)模的購(gòu)買將需要基于帳戶的訪問權(quán)限。至于這種分級(jí)的細(xì)節(jié)，特別是在執(zhí)行適當(dāng)?shù)姆聪村X/KYC標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，目前使用現(xiàn)金的執(zhí)法水平就是一個(gè)范本。分層的選擇將使反洗錢和相關(guān)問題不會(huì)比目前的情況更嚴(yán)重。

　　在零售互聯(lián)方面，雖然CBDC的聚焦于國(guó)內(nèi)使用，但基于代券的CBDC的選擇自然使游客和其他非居民能夠使用該系統(tǒng)進(jìn)行低價(jià)值(小額)支付。同樣，該系統(tǒng)的總體設(shè)計(jì)將使有關(guān)國(guó)際使用和規(guī)避外國(guó)資本管制的問題不會(huì)比目前以現(xiàn)金為基礎(chǔ)的系統(tǒng)更嚴(yán)重。

　　在批發(fā)連接方面，加拿大銀行將確保CBDC與所有其他支付手段的互操作性，以便它可以與銀行存款和現(xiàn)金自由兌換。CBDC還將直接連接到處理批發(fā)支付的大額資金轉(zhuǎn)移系統(tǒng)。由于與國(guó)內(nèi)支付系統(tǒng)的有效廣泛連接，這些系統(tǒng)與國(guó)外支付系統(tǒng)的所有聯(lián)系也將得到保證。

　　六、結(jié)論

　　本文考察了央行數(shù)字貨幣的崛起，這是一種新的支付技術(shù)，可能很快就會(huì)在世界上許多國(guó)家推出。研究表明，CBDC在手機(jī)使用率和創(chuàng)新能力較高的法域發(fā)展的更快。特別是零售CBDC更有可能出現(xiàn)在非正規(guī)經(jīng)濟(jì)規(guī)模較大的地方，而批發(fā)CBDC在金融發(fā)展水平較高的經(jīng)濟(jì)體中發(fā)展的更好。我們還注意到，CBDC項(xiàng)目在各國(guó)的發(fā)展動(dòng)因和技術(shù)設(shè)計(jì)方面都存在明顯差異。許多央行都在追求CBDC是對(duì)央行的直接債權(quán)，但與私人中介機(jī)構(gòu)合作的模式。為了更好地理解這些差異，我們論述了三個(gè)先進(jìn)的案例，即中國(guó)人民銀行、瑞典瑞典銀行和加拿大銀行的案例。

　　鑒于CBDC的新穎性，以及對(duì)CBDCD的性質(zhì)和提供的“從無(wú)到有”思考的范圍，各國(guó)的做法自然會(huì)根據(jù)各自經(jīng)濟(jì)情況和優(yōu)先事項(xiàng)而有所不同。在數(shù)字支付已經(jīng)非常先進(jìn)，現(xiàn)金使用正在下降的國(guó)家，中央銀行可能會(huì)特別予以回應(yīng)，以確保公共部門提供的支付手段的持續(xù)可用性。在數(shù)字支付普及率較低的國(guó)家，金融普惠可能是一個(gè)重要的驅(qū)動(dòng)因素。架構(gòu)、基礎(chǔ)設(shè)施、準(zhǔn)入和互聯(lián)的選擇將根據(jù)當(dāng)?shù)厍闆r具體而定。

　　然而，我們的研究也顯示了一些關(guān)鍵的共同特性。特別值得一提的是，我們調(diào)查的CBDC的設(shè)計(jì)都不是為了取代現(xiàn)金;所有的設(shè)計(jì)都是為了補(bǔ)充現(xiàn)金。大多數(shù)仍涉及中介機(jī)構(gòu)的強(qiáng)大作用——盡管可能與央行直接提供一些服務(wù)相伴隨。所有的設(shè)計(jì)都沒有采用間接模式，在這種模式下，CBDC是對(duì)中介機(jī)構(gòu)的債權(quán)，而不是對(duì)中央銀行的債權(quán)。我們認(rèn)為，通過分享有關(guān)驅(qū)動(dòng)因素、方法和技術(shù)的信息，中央銀行可以相互借鑒，從而促進(jìn)這一領(lǐng)域的國(guó)際政策合作。

　　展望未來(lái)，新冠肺炎疫情等事件突顯了獲得多樣化支付手段的價(jià)值，任何支付方式都需要像現(xiàn)金一樣具有普惠性和抵御廣泛威脅的韌性(見Auer等人(2020年))。雖然很難預(yù)測(cè)未來(lái)的挑戰(zhàn)范圍，但各國(guó)央行將繼續(xù)著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，仔細(xì)考慮CBDC在一系列潛在未來(lái)情景中的作用。